הצמיחה המפתיעה בארצות הברית מסתירה שחיקה עמוקה בחיסכון

התוצר המקומי הגולמי בארצות הברית צמח ברבעון השלישי של שנת 2026 בקצב שנתי של 3.4% (bea.gov, n.d.). נתון זה מבטא האצה לעומת קצב צמיחה שנתי של 2.2% שנרשם ברבעון השני (bea.gov, n.d.), וגבוה מתחזיות הכלכלנים שעמדו על 3.2% (the Guardian, 2026a; bea.gov, n.d.). בד בבד, מדד מחירי ההוצאה לצריכה פרטית עלה בספטמבר לרמה שנתית של 3.6% (cnn.com, 2026), ומדד מחירי הליבה עמד על 3.1% (cnn.com, 2026). לנוכח התחדשות הלחצים האינפלציוניים, החליטה ועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב להותיר את הריבית בטווח של 3.75% עד 4.00% (Board of Governors of the Federal Reserve System, n.d.-a). ההחלטה התקבלה ברוב של עשרה תומכים מול שני מתנגדים, המושלות ליסה קוק ובת׳ האמק, שדרשו להעלות את הריבית מיד ב-25 נקודות בסיס (Board of Governors of the Federal Reserve System, n.d.-a).

התמונה הכלכלית הנוכחית שונה באופן ניכר מהתחזיות ומהמגמות שאפיינו את סוף שנת 2025 (cepal.org, n.d.; morningbrew.com, n.d.). לפני כשנה פעל הפדרל ריזרב במסלול של הרחבה מוניטרית, והוריד את הריבית בספטמבר 2025 ל-4.00%–4.25% (Board of Governors of the Federal Reserve System, n.d.-b) ובדצמבר 2025 ל-3.50%–3.75% (Board of Governors of the Federal Reserve System, n.d.-c). הבנק המרכזי נימק אז את ההקלות בסימני התקררות בשוק העבודה ובסיכונים גוברים לתעסוקה (Board of Governors of the Federal Reserve System, n.d.-c; Board of Governors of the Federal Reserve System, n.d.-b). הצמיחה השנתית בשנת 2025 הסתכמה ב-2.3% בלבד (cepal.org, n.d.; tradingeconomics.com, n.d.), תוך גירעון מסחרי שהתרחב (tradingeconomics.com, n.d.). אולם במקום המשך התמתנות, נרשם בשנת 2026 זינוק מחודש בפעילות העסקית (morningbrew.com, n.d.), שקטע את מסלול הפחתות הריבית והוביל להעלאתה בספטמבר 2026 (Board of Governors of the Federal Reserve System, n.d.-a).

התנודות הללו מתרחשות על רקע מחזור כלכלי סוער בחמש השנים האחרונות. לאחר הזרמות תקציביות עצומות של כ-4.1 טריליון דולר בתוכניות הסיוע הפדרליות בשנים 2020 ו-2021, האינפלציה השנתית זינקה לשיא של 9.1% ביוני 2022. בתגובה העלה הבנק המרכזי את הריבית 11 פעמים לרמה של 5.25%–5.50% ביולי 2023, צעד שהוביל לקריסת בנקים אזוריים כמו סיליקון ואלי בנק באביב 2023. במקביל, חוקים כמו חוק השבבים וחוק הפחתת האינפלציה הזרימו מאות מיליארדי דולרים לתשתיות ולייצור מקומי. החוב הציבורי הפדרלי עלה מעבר לרף של 35 טריליון דולר וחצה 100% מהתוצר (The Fiscal Times, 2026).

מעבר למספרי הצמיחה החיוביים, הרכב ההוצאות חושף פגיעות גוברת בקרב משקי הבית. הצריכה הפרטית גדלה בשיעור של 3.8% ברבעון השלישי (The White House, 2026; the Guardian, 2026a), אך נתמכה במידה רבה בשחיקת יתרות החיסכון האישי, ששיעורו ירד ל-3.8% בספטמבר (morningbrew.com, n.d.; the Guardian, 2026b). סקרי אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן הצביעו על ירידה של 15% לעומת פברואר 2026 (the Guardian, 2026a), בין היתר עקב מחירי דלק שעלו על 4.00 דולר לגלון (the Guardian, 2026a; cnn.com, 2026). במקביל, מנוע ההשקעות העסקיות, שצמח ב-12.7% בהובלת ציוד בינה מלאכותית וחוות שרתים (morningbrew.com, n.d.), מומן בחלקו הניכר באמצעות גיוסי חוב במגזר הטכנולוגיה (the Guardian, 2026b).

שאלת ההמשך נותרת פתוחה ומעמידה במבחן את ההנהגה הכלכלית בוושינגטון. כלכלנים חלוקים באשר ליכולתם של הצרכנים להמשיך להוציא כספים בקצב הנוכחי מול ירידה בחיסכון ועליית עלויות המחיה (the Guardian, 2026a; the Guardian, 2026b). בנוסף, מידת הכדאיות והתשואה הממשית מהשקעות העתק בתשתיות הבינה המלאכותית טרם הוכחו בטווח הארוך (the Guardian, 2026b). גם בקרב קובעי המדיניות בפדרל ריזרב אין תמימות דעים האם לשוב ולהעלות את הריבית בישיבת דצמבר 2026 כדי לבלום את מחירי האנרגיה והצריכה, או להמתין לעדכון נתוני התעסוקה והמחירים הבאים (Board of Governors of the Federal Reserve System, n.d.-a; The Conference Board, n.d.).